La bulle de Wall Street risquerait d’éclater

Par Nick Beams
15 janvier 2021

La montée en puissance de Wall Street, qui durant l’année dernière a vu des centaines de milliards de dollars versés dans les coffres de l’oligarchie financière, faisant du chef de Tesla, Elon Musk, l’homme le plus riche du monde, s’est poursuivie en début d’année. Jusqu’à présent, ce mois-ci, le Dow Jones a atteint un record à trois reprises.

Même les événements du 6 janvier, lorsque les forces fascistes à l’instigation du président Trump ont pris d’assaut le bâtiment du Capitole pour tenter un coup d’État, n’ont pas pu arrêter son ascension.

Des courtiers sur le parquet de la Bourse de New York. (AP Photo/Richard Drew)

Tandis que croît le nombre de décès et d’infections dus à la pandémie de COVID-19, la principale cause de la flambée des marchés, depuis la chute financière à la mi-mars, est la connaissance du fait que face à tout ralentissement sérieux, la Réserve fédérale va intervenir avec des milliards de dollars. La Réserve fédérale injecte déjà 120 milliards de dollars par mois – soit plus de 1.400 milliards de dollars par an – et s’est engagée à maintenir les taux d’intérêt à un niveau proche de zéro pour une durée indéterminée.

Un nouveau facteur est maintenant entré dans les calculs du marché. On s’attend à ce que le gouvernement Biden, s’il prend ses fonctions, donne un nouvel élan en multipliant les mesures de relance pour aider les sociétés.

La nomination de l’ancienne chef de la Réserve fédérale Janet Yellen au poste de secrétaire au Trésor – elle était considérée comme une amie de Wall Street à l’époque où elle travaillait à la banque centrale et avait reçu plus de 7 millions de dollars en honoraires pour des séminaires de la part de grandes sociétés financières en 2018 et 2019 – a donné un nouveau souffle aux marchés.

Mais on commence à s’inquiéter du fait que l’orgie de spéculation, qui se nourrit littéralement de la mort et de la destruction causées par la pandémie à cause des actions de la Réserve fédérale, pourrait entrainer un krach majeur.

Les médias financiers ont commenté les avertissements lancés par Jeremy Grantham, directeur de la société d’investissement OGM, selon lesquels la bulle spéculative pourrait être sur le point d’éclater.

Dans un commentaire publié le 5 janvier, il a écrit: «Le long marché en hausse depuis 2009 est finalement devenu une véritable bulle aux proportions énormes. Avec une surévaluation extrême, des hausses de prix explosives, des émissions frénétiques et un comportement d’investissement hystérique et spéculatif; je pense que cet événement sera considéré comme l’une des grandes bulles de l’histoire financière, au même titre que la bulle des mers du Sud, en 1929 et 2000».

Grantham a mis en avant un certain nombre d’indicateurs à l’appui de son avertissement. Il a noté que l’une des caractéristiques des dernières étapes de toutes les bulles précédentes était «un comportement vraiment fou». Au cours des dix premières années de la dernière bulle, «nous n’avions pas de spéculation aussi folle» mais «maintenant, nous en avons en quantité record».

Un autre indicateur est le nombre record d’introductions en bourse cette année, les jeunes pousses cherchant à se lancer dans l’escalade boursière en s’introduisant en bourse. En 2020, 480 introductions en bourse ont eu lieu, contre 406 en 2019. L’une des caractéristiques les plus significatives est que 249 d’entre elles étaient des sociétés d’acquisition à vocation spécifique (SPAC). Il s’agit de sociétés fictives créées pour racheter une autre société qui cherche à entrer en bourse, ce qui lui permet de contourner les procédures habituelles, parfois longues, d’une introduction en bourse traditionnelle.

Une mesure encore plus juste de l’«intensité spéculative» que la prévalence des SPAC, écrit-il, est le caractère du marché haussier actuel, qui le rend totalement différent de toutes les bulles précédentes qui ont toutes eu lieu lorsque l’économie sous-jacente semblait connaître une croissance rapide.

L’actuelle «économie blessée» n’était «que partiellement rétablie, peut-être en face d’un double creux, probablement en face d’un ralentissement, et certainement en face d’un très haut degré d’incertitude».

Alors que le ratio cours/bénéfices sur le marché boursier se situe dans les premiers pour cent de la fourchette historique, a-t-il noté, l’économie se situe dans les derniers pour cent. «Cette fois, plus que dans toute autre bulle précédente, les investisseurs comptent sur des conditions monétaires accommodantes et sur des taux d’intérêt réels nuls extrapolés indéfiniment».

Alors que les marchés ont reçu un coup de pouce de la perspective d’une augmentation des dépenses du gouvernement Biden, c’est une sorte d’épée à double tranchant. L’augmentation des dépenses publiques signifie une augmentation de l’émission d’obligations d’État, ce qui tend à faire baisser leur prix et à faire augmenter leur rendement ou leur taux d’intérêt.

On observe des signes de ce phénomène, le taux d’intérêt des obligations du Trésor américain à 10 ans ayant dépassé 1 pour cent pour la première fois depuis des mois.

Cette hausse est saluée dans certains milieux comme la preuve que les investisseurs s’attendent à une reprise de la croissance économique et des bénéfices. Cela aurait pu être le cas autrefois, lorsque les marchés financiers avaient un rapport avec l’économie réelle sous-jacente. Mais ce n’est plus le cas aujourd’hui, car les bénéfices des sociétés dépendent de plus en plus du maintien de taux d’intérêt très bas afin d’éviter une augmentation de leur endettement et de financer leurs opérations de plus en plus spéculatives telles que les rachats d’actions.

Si le rendement des bons du Trésor à 10 ans continue d'augmenter, faisant grimper le coût de l'argent dans toute l'économie, la Réserve fédérale interviendra en achetant de nouvelles obligations, en augmentant leur prix et en maintenant les taux d'intérêt à un niveau bas. Elle a déjà discuté de ce qu'elle appelle le ciblage de la courbe de rendement, dans le cadre duquel elle intervient pour maintenir les intérêts de certaines obligations dans une fourchette cible.

L’augmentation massive de la dette, tant des entreprises que des gouvernements, a fait que les marchés financiers sont extrêmement sensibles aux hausses, même minimes, des taux d’intérêt. Selon une estimation, une hausse de 1 point de pourcentage des taux d’intérêt aujourd’hui aurait le même impact qu’une hausse de 3 à 4 points de pourcentage il y a 20 ans.

La seule façon de distribuer davantage d’argent aux sociétés, sans provoquer une hausse des taux d’intérêt, est que la Réserve fédérale rachète la nouvelle dette publique au fur et à mesure de son émission: une nouvelle étatisation de l’économie et du système financier au profit des spéculateurs et des super-riches.

La situation actuelle est le résultat des tendances à long terme de l’économie américaine. Comme l’a fait remarquer Rana Foroohar, rédactrice en chef du Financial Times, dans un récent commentaire: «Les taux d’intérêt bas encouragent un afflux massif de dettes, dont une faible partie est productive. Depuis 1980, la dette américaine totale est passée de 142 pour cent du produit intérieur brut à 254 pour cent en 2019».

Elle a cité les recherches de l’économiste Atif Mifan qui a noté que, si tous ces crédits supplémentaires avaient été utilisés à des fins productives, «nous aurions dû assister à une explosion des investissements». Au lieu de cela, la part des investissements dans la production nationale a diminué, passant d’une moyenne de 24 pour cent dans les années 1980 à 21 pour cent dans les années 2010».

Cela signifie qu’on a utilisé un montant croissant de la dette à des fins spéculatives, comme les rachats d’actions, autrefois considérées comme un moyen de truquer le marché. Mais maintenant, ces pratiques sont courantes pour les grandes banques et entreprises, ainsi que le financement des fusions et acquisitions.

Mifan a également noté que l’augmentation de la finance malgré la stagnation ne pouvait «être comprise qu’à la lumière de la “rupture structurelle” la plus importante dans la société américaine: la part croissante du revenu allant au 1 pour cent des gens au sommet».

En d’autres termes, le château de cartes financier est le résultat de l’institutionnalisation des mécanismes financiers par lesquels une part croissante de la richesse de la société est transférée à son sommet.

C’est là que se trouvent les racines objectives de la tentative de coup d’État fasciste lancée par Trump et le Parti républicain. Comme l’expliquait la perspective du WSWS du 7 janvier: «Avant tout, les travailleurs doivent comprendre que la désintégration de la démocratie américaine procède de la crise du capitalisme. Dans une société déchirée par des inégalités sociales stupéfiantes, il est impossible de préserver la démocratie.»

La démocratie ne peut donc être maintenue que par la mobilisation de la classe ouvrière sur la base d’un programme socialiste comme seul antidote à la menace fasciste grandissante.

(Article paru en anglais le 14 janvier 2021)

 

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