La Fed aumenta el apoyo al mercado de valores al expandir las compras de deuda corporativa

por Nick Beams
18 junio 2020

El presidente de la Junta de la Reserva Federal, Jerome Powell, advirtió que existe una "incertidumbre significativa" sobre "el momento y la fortaleza" de cualquier recuperación económica de los EE. UU.

En un testimonio ante el Comité Bancario del Senado ayer, Powell dijo que la carga de la recesión recayó en los menos capaces de resistirla y que "los hogares de bajos ingresos han experimentado, con mucho, la mayor caída en el empleo".

Dijo que pasaría algún tiempo antes de que el empleo y la actividad económica volvieran a los niveles previos a la pandemia y que hubiera "partes de la economía que lucharían por volver a sus viejas formas de actividad", una forma eufemística de decir "nunca".

Presidente de la Reserva Federal Jerome Powell (AP Photo/Susan Walsh)

Pero la mayoría de las preguntas en la audiencia se centraron en el apoyo que la Fed está brindando al mercado de valores luego de su decisión el lunes de expandir su programa para comprar deuda corporativa.

La medida no fue del todo inesperada, ya que la Reserva Federal ya había comenzado a comprar fondos cotizados en bolsa (ETF) basados en deuda corporativa como parte de su intervención masiva en los mercados financieros que comenzó en marzo después de que efectivamente se congeló.

En su Informe de Política Monetaria presentado al Congreso antes de la audiencia de ayer, la Fed dijo que a fines de febrero y durante gran parte de marzo, los préstamos "no estaban disponibles para la mayoría de las empresas" y que "las condiciones comerciales se volvieron extremadamente poco líquidas y algunos mercados críticos dejaron de funcionar correctamente".

En los últimos tres meses, la Fed ha inyectado más de $3 billones en los mercados financieros, el doble de la cantidad gastada durante la crisis financiera mundial, a través de sus compras de activos, que incluyen deuda gubernamental, deuda hipotecaria y ahora deuda corporativa.

Según el Wall Street Journal, desde que el programa de compra de deuda corporativa comenzó el 12 de mayo, la Fed ha estado comprando estos activos a una tasa de alrededor de $300 millones por día. Ahora este programa se está extendiendo.

La Fed se sumará a su cartera comprando directamente la deuda de compañías individuales en el mercado secundario siempre que sus bonos vencen dentro de cinco años y tuvo una calificación crediticia de al menos BBB- o Baa3 el 22 de marzo.

Pero debido a que las calificaciones de algunas de estas deudas han caído desde entonces, convirtiéndolas en lo que se conoce como "ángeles caídos", el compromiso de la Reserva Federal significa que comprará los llamados bonos basura, es decir, aquellos por debajo del grado de inversión.

El anuncio de la nueva intervención fue cuidadosamente programado. Después de un rápido aumento desde la caída a mediados de marzo, ya que los índices de acciones aumentaron en más del 40 por ciento para alcanzar los niveles alcanzados a principios de año, el mercado experimentó una caída significativa el jueves pasado.

Fue precipitado por el panorama económico emitido por la Fed el día anterior, en el que advirtió que la recuperación de los efectos de la pandemia COVID-19 podría prolongarse y que millones podrían permanecer desempleados durante un período prolongado.

Se esperaba que la caída continuara el lunes, ya que el Dow cayó en más de 760 puntos en la mitad inicial del día de negociación debido a la noticia de un nuevo brote de COVID-19 en China y la continua escalada de casos en varios estados de EEUU.

Pero después del anuncio de la Fed, hubo un cambio rápido, con el Dow terminando en 157 puntos. El aumento en el mercado de valores continuó ayer. El Dow saltó un 2 por ciento, más de 500 puntos, el S&P subió un 1,9 por ciento y el Nasdaq aumentó un 1,7 por ciento.

Al anunciar su decisión, la Fed dijo que estaba haciendo las compras de deuda "para crear una cartera de bonos corporativos basada en un amplio mercado diversificado de bonos corporativos estadounidenses", y una nueva intervención complementaría las compras de ETF.

La Fed ha dicho que implementará la estrategia de compra ampliada siguiendo un índice creado internamente compuesto por todos los bonos emitidos por compañías estadounidenses que cumplen con sus criterios. Según un informe de CNBC, la creación del índice de la Fed, cuyos detalles no se han hecho públicos, eliminó un obstáculo potencial para las empresas que tendrían que certificar que cumplían con las restricciones del programa.

El jefe de estrategia de crédito estadounidense de BNP Paribas, Dominique Toublan, describió la creación del índice como un "positivo significativo". “La razón principal es que eliminaron el requisito de que los emisores certifiquen su elegibilidad. Muchos inversores estaban preocupados de que esto perjudicara la capacidad de la Reserva Federal de comprar bonos".

Los comentarios de otros representantes de empresas financieras fueron igualmente favorables.

"Esta es otra señal más de que la Reserva Federal hará todo lo que esté en su poder para ayudar a la liquidez", dijo al Wall Street Journal Ryan Detrick, estratega senior de mercado de LPL Financial. “¿Te preocupa una segunda ola? No se preocupe, la Fed está aquí".

Robert Pavlik, estratega jefe de inversiones de SlateStone Wealth en Nueva York, dijo: “Sin duda al mercado le gustó. ¿A quién no le gusta más pastel y helado? Impulsa a los comerciantes a comprar acciones individuales y asumir un mayor riesgo porque la Fed ha frenado el mercado de bonos y ha mantenido un control más estricto sobre las tasas de interés".

La intervención está siendo financiada por la provisión de $75 mil millones del Tesoro de los Estados Unidos que la Fed puede aprovechar para crear un fondo de $750 mil millones.

Además de sus efectos económicos y monetarios, la última intervención es políticamente significativa. Elimina por completo los últimos vestigios de la afirmación de la hoja de parra ya hecha jirones de la Fed de que sus intervenciones en el mercado tienen como único objetivo mejorar el flujo de crédito a los hogares y las empresas y apoyar la "economía" en lugar de dirigirse a Wall Street.

Patrick Leary, estratega jefe de mercado de Incapital, dijo que "el mercado de valores ... es el verdadero problema aquí. Es un recordatorio para el mercado de que la Fed está aquí con su balance general y va a desplegar ese balance general para tratar de respaldar los mercados y el funcionamiento del mercado".

Numerosos comentaristas recordaron el famoso dicho de William McChesney Martin, presidente de la Fed de 1951 a 1970, quien dijo que la tarea del banco central era "quitar el tazón de ponche justo cuando la fiesta comienza".

En la situación actual, como señaló el comentarista de mercados del Financial Times Mike Mackenzie, "el tazón de ponche del banco central se hace cada vez más grande".

Esto ha creado una orgía especulativa en la que las acciones de compañías que están registrando pérdidas o que no han podido emitir ninguna estimación de sus ingresos están comprando con la expectativa de que la Fed continuará invirtiendo dinero.

La expresión más atroz de este proceso es la empresa de alquiler de automóviles Hertz. La semana pasada, un juez en un tribunal de Delaware le otorgó la aprobación para recaudar hasta $ 1 mil millones a través de una nueva emisión de acciones a pesar de que está en bancarrota.

Hubo un intercambio esclarecedor durante la audiencia del Senado. Cuando el senador republicano por Louisiana, John Kennedy, le preguntó si la Reserva Federal tenía planes en algún momento en el futuro para reducir sus tenencias de activos financieros, que ahora asciende a más de $ 7 billones y se pronostica que alcanzará al menos $9 billones, Powell respondió inicialmente con un risa nerviosa

Después de componerse, respondió que las tenencias de activos de la Reserva Federal caerían como un porcentaje del PIB a medida que la economía creciera.

Powell, sin duda, adaptó su respuesta de acuerdo con su experiencia de finales de 2018. Su declaración en ese momento de que la Fed planeaba reducir sus tenencias en $50 mil millones al mes, en un esfuerzo por volver a algo parecido a una política monetaria "normal", se reunió con una respuesta furiosa del mercado, con lo cual el plan fue archivado rápidamente.

La escalada oferta de dinero de la Fed a los mercados financieros ha puesto en marcha dos procesos interconectados. Por un lado, la orgía de la especulación está creando las condiciones para otra crisis financiera. Por otro lado, está intensificando el impulso para reestructurar aún más las relaciones de clase e intensificar la explotación de la clase trabajadora para tratar de inyectar valor en la montaña cada vez mayor de capital ficticio.

(Artículo publicado originalmente en inglés el de de 2020)